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三棵树:一季度低基数 存眷毛利率持续改善

来源:网络整理 作者:八闽 人气: 发布时间:2018-05-02
摘要:公司一季报营业收入同增16%,业绩亏损幅度收窄呈文公司实现营业收入3.89亿元,同增16%;实现归母净利润-780万元,同比减亏,17Q1归母净利润为-1284万元。分产物

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   公司一季报营业收入同增16%,业绩亏损幅度收窄

  呈文公司实现营业收入3.89亿元,同增16%;实现归母净利润-780万元,同比减亏,17Q1归母净利润为-1284万元。

  分产物:公司家装墙面漆销量1.70万吨,同减8.1%(未思考口径调解),销售收入1.4亿元,同增20%;工程墙面漆销量2.89万吨,同增21%,销售收入1.6亿元,同增20%。18Q1公司综合毛利率42.1%,同增2.2pcts,环增0.5pcts。期间费用率:呈文期公司销售费用率、办理费用率、财务费用率分别为29.8%、17.9%、-0.5%,同比厘革-1.4、+0.2、-0.6pcts。

  一季度低基数,存眷毛利率持续改善

  存眷毛利率持续改善:历史上看,一季度为淡季,占全年收入及利润比例不高,业绩通常亏损。重点存眷主要原资料涨幅收窄,墙面漆均价提升,毛利率持续改善。18Q1,家装墙面漆均价同比提升显著(均价8.47元/kg,同增26%,环减10.7%),工程墙面漆价格略有改善(均价5.36元,同减1%,环增9.6%)。老本端,乳液、颜填料采购价同减4%、15%;钛利剑粉、助剂、溶剂、单体同增9%、34%、15%、81%。

  渠道及产能规划持续推进,规模效应带来费用率下降。17年度,公司布局了安徽明光、河北博野、四川邛崃新基地投资,同时对莆田区域基地加大投资力度。规划完成后,公司产能辐射区域扩充,运输老本将有效降低。依据此前统计,立邦于中国地区各类消费基地规划数量超过30个,底子辐射我国高密度人口区域,因而加大工厂规划为三棵树进步市占率的必由之路。此外,公司渠道规划继续推进,家装网点数1.8万家,同增约16%。

  基于渠道及产能规划推进,公司将保持较快增速,“买入”评级:

  品牌涂料照常是蓝海市场。公司家装墙面漆议价才能较好,已逐步提价。“三棵树”品牌在三四线及以下城市认可度较高,在产能规划、渠道规划完善之后,收入规模快捷增长的同时费用率稳步降低。维持18-20年业绩预测EPS2.57元、3.74元、5.65元。维持目的价,“买入”评级。

  风险提示:产物提价不及预期,销售渠道、产能规划进度不及预期

责任编辑:八闽
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